2009年一季度業績延續2008年四季度的虧損、重金增持力拓(全球三大鐵礦石生產商之一)未果，中國
鋁業(601600.SH)接下來的命運會怎樣？
這既是公司要面對的，也是投資者正考量的。不過，看好2009年下半年
有色金屬板塊的林先生選擇繼續持有中國鋁業股票。林先生自認為的最大理由就是：下半年有色
金屬價格回升將帶動中鋁盈利好轉。另外，參股力拓失敗后，洽購
澳大利亞第三大鐵礦石供應商FMG的消息也開于近日在業界流傳。盡管公司日前表示“并非事實”，但如果情況屬實，對中鋁將是重大利好。
而來自海通證券的最新研究報告或許能給了林先生增添更多信心，該報告認為，中鋁今年銷售成本和庫存跌價計提將大幅下滑，在各板塊產品產量保持穩定發展的情形，今年業績將有所好轉。
中鋁公司(中鋁母公司)副總經理呂友清6月中旬在接受《投資者報》采訪時表示，鋁價已筑底，今年三季度
電解鋁需求與價格將明顯反彈，中鋁公司下半年經營形勢將比上半年要好。
一季度業績觸底
2008年，中國鋁業艱難保持了微弱的盈利，全年實現營收767.26億元，同比減少9.9%；凈利潤為0.09億元，每股收益僅為0.0007元，同比下降99.9%。但今年一季度，盡管鋁價有所上漲，但公司凈利潤虧損18.9億元，每股盈利-0.14元。前三個月公司每月稅前虧損分別為12.5億元、3億元和7億元。公司認為虧損原因主要是由于前期購買的礦石成本較高。
導致虧損的另一個重要原因就是大幅減產。公司曾在去年10 月下旬發布減產公告，電解鋁減產約72萬噸，
氧化鋁減產約411萬噸。而減產的同時，產品價格也走低。今年一季度電解鋁均價為12295 元/噸，而去年一季度為18970元/噸，同比下降超過三成。
氧化鋁的對外銷售價格雖由最低點的1900元/噸上調到2200元/噸，但均價仍低于去年第四季度。
不過，一季度的虧損可能是全年業績的最低點。中國鋁業CFO陳基華表示，一季度預虧是因為需要消化去年高成本的庫存，“如按現在成本和價格計，中鋁是賺錢的。”
事實上，今年一季度的兩個趨勢支持這一論點。一是今年一季度公司氧化鋁外銷量76萬噸，電解鋁銷售92萬噸。其中電解鋁銷量大于產量，表明公司高成本的庫存正在逐步消化；二是今年生產成本繼續下降，包括外購礦石和部分鋁廠電價都已走低。
銀河證券分析師周卓瑋對《投資者報》表示，自今年3月以來，由于多重短期刺激因素致使金屬價格出現了回升，需求也在眾多政策刺激下開始見底回升，盡管可能有反復，但最壞的時期已過去。
下半年兩大看點
“雖然公司產能何時恢復和恢復多少，還要視市場情況而定，但公司下半年情況會好一些。”這是中國鋁業總裁羅建川此前在公司業績發布會上的表態。
羅建川這一看法能否最終兌現，還要看下半年公司業績提升的兩個關鍵點：其一是鋁價走勢能否在下半年上揚；另外就是要看公司直購電的進展。
在羅建川看來，只要今年鋁價能維持在1.3萬元/噸，中國鋁業盈利就有了保證。
自3月中旬以來，國內鋁市出現了較為積極的變化。一方面，國儲收購和鋁廠減產使得市場供應相對減少；另一方面，去年四季度被抑制的需求開始有所恢復，國內鋁價出現大幅反彈，并且走勢強于國外鋁價。
《投資者報》從一些貿易商得到的信息是，近期國內鋁現貨供應一度出現緊張，現貨升水高達500元/噸。而上海期貨交易所當月期鋁價已超過13500元/噸，比年初上漲超過17%。盡管6月底期鋁價格有所回調，但截至6月24日，上海期鋁價仍在13300元/噸之上。
對于鋁價下半年走勢，羅建川表示，今年全球經濟增長放緩，鋁需求不會明顯提升，鋁價將繼續在低位運行，但國內鋁價可能在12000~15000元/噸之間運行，而LME鋁價會在1300~1800美元/噸之間運行。
銀河證券分析師周卓瑋比較認同這一判斷，他預測今年全年鋁均價會達到13000元/噸，高于今年一季度的均價。
中鋁公司副總經理呂友清也表示，有色金屬行業上半年形勢較去年嚴峻，但鋁價已經筑底，他認為今年第三季度開始，電解鋁需求及價格將有明顯反彈，中鋁公司下半年經營形勢將較上半年為佳。
公司下半年盈利的另一個關鍵點是直購電。中鋁直接受惠此次直購電試點的企業共有八家，合計產能約230萬噸，占全部產能比例超過60%。另外，公司為旗下的蘭州鋁業、華澤鋁電和華宇鋁業等企業擁有自備電，合計產能約83 萬噸，占全部產能的22%。這意味著，今年中國鋁業有超過83%電解鋁產能的電價處于行業較低水平。
目前，中國鋁業的平均電價為0.394元/千瓦時(含稅)。安信證券的研究報告預計，在實施直購電政策后，公司2009 年平均電價有望降至0.35 元/千瓦時。
直購電試點對中鋁的另一大好處是，一旦下半年實施直購電政策后，地方優惠電價將被逐步清理，那些享受不到直購電政策的中小型企業將可能被清理出市場，這間接擴大了中鋁的市場份額
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