主要觀點：中
鋁““私有化””引發(fā)市場無限猜想優(yōu)勢企業(yè)有望再受市場熱烈追捧
●本季度策略基本延續(xù)06年投資策略觀點,但更關注短期影響因素
●盡管全球低利率帶來的資金流動性在
金屬商品牛市中推波助瀾，但真正造就金屬牛市的堅實基礎依然是良好的供求關系。未來美元走勢、人民幣升值問題依然是市場的重要影響因素
●鋅、
電解鋁、黃金、鈦等受良好供求關系推動，依然值得看好。銅市二季度進入消費旺季，價格也將有良好支撐
●電解鋁行業(yè)復蘇已經成為不爭的事實。熱潮涌動中，中鋁系
上市公司的私有化將依然成為市場關注焦點。預計二季度有望出現(xiàn)突破
●二季度建議重點關注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等；同時繼續(xù)關注業(yè)績預期較好的銅鋅類上市公司如銅都銅業(yè)、中金嶺南等。具有核心技術領先優(yōu)勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈
門鎢業(yè)等值得長期關注。關注重組概念
金屬價格劇烈波動給投資者帶來陰影
鋅、銅、黃金等多種金屬價格再創(chuàng)歷史新高，使得相關上市公司一季度業(yè)績增長十分可期，股價仍將有一定支撐。
實際上，在過去的兩三年里，金屬價格和二級市場走勢出現(xiàn)背離現(xiàn)象層出不窮。如今，在金屬價格普遍處于相對歷史高位時，任何可能出現(xiàn)的負面因素都將帶來金屬市場的大幅波動，從而影響證券市場投資者的信心。
未來市場投資者將依然徘徊在金屬價格波動浪潮中
2月份金屬價格沖高回落給市場投資者帶來的陰影
供求關系依然是決定金屬價格走勢的堅實基礎
●美元升息、歐洲及日本相繼的升息意味著什么？
●在美聯(lián)儲加息14次之后，歐洲和日本央行也發(fā)出了繼續(xù)收緊流動性的信號。首先是歐洲央行第二次升息。其次，美國實際工資的增長、勞動生產率兩項指標都發(fā)出了通貨膨脹的信號，使得美聯(lián)儲的升息步伐可能比此前市場預期的要走得更遠。日本央行于3月9日宣布結束數(shù)量擴張的政策，未來其結束零利率政策也只是時間問題。
●全球低利率帶來的資金流動性在金屬商品牛市中推波助瀾
●供求關系才是真正決定金屬價格走勢的堅實基礎
●我們相信，長期來看，中國、印度、
俄羅斯、巴西等經濟快速發(fā)展的國家和地區(qū)金屬消費將依然引領全球市場增長，繼續(xù)為良好的供求關系提供堅實基礎。
未來中國仍將引領全球金屬消費增長
●90年代中后期開始，受中國金屬消費迅猛增長的推動，全球金屬消費增速出現(xiàn)明顯的提升，并遠遠高于過去20年的平均水平
●1985年以來，中國GDP年均復合增長率為7.3％，而金屬消費年均復合增長率則為11％，是同期GDP增速的1.6倍
●中國強勁的經濟增長讓我們有理由相信，未來中國的金屬消費仍將保持較快增長速度，龐大的潛在市場和豐富的勞動力資源將給國內上市公司帶來良好發(fā)展機遇
鋅－龐大供應缺口推動價格繼續(xù)挑戰(zhàn)新高
●受基本面強勁支撐，鋅價今年以來漲勢喜人，在過去的兩個多月里，鋅價同比上漲幅度高達22％，雄踞各金屬之首，并且價格也一度刷新十多年高點，突破2400美元/噸。
●國際鉛鋅組織近期發(fā)布公告稱，2005年全球鋅市供應短缺43.2萬噸。來自各方的數(shù)據(jù)都在說明一個事實：全球鋅市2006年供應缺口將持續(xù)擴大，鋅市依然是基本金屬市場中最值得關注的品種。
●原料獲取的困難、消費的持續(xù)增長帶來供應缺口的擴大，成為鋅市看漲的源動力。后市有望繼續(xù)挑戰(zhàn)價格新高。
銅－消費旺季來臨，銅價有望重拾升勢
●進入二季度后，全球空調產業(yè)的大量消耗銅將給現(xiàn)貨市場帶來一定供應壓力，此舉有望推動銅價重拾升勢。與此同時，近期疲軟的美元也形成正面刺激。
●由于歐美在傳統(tǒng)假期的銅需求減少，精銅產量上升，2005年全球精銅產量為1643.3萬噸，消費量總計1643.1萬噸，銅消費量較2004年下降1.53%，全球市場輕微過剩0.2萬噸，但是12月單月精銅市場產量過剩18.5萬噸，而2004年全球精銅產量缺口為88.7萬噸。
●銅產業(yè)鏈的整體產能利用率都較低（2005年礦山和
冶煉產能利用率分別為90%、81.3％；2004年為91.9％、81.8％），使得實際的銅供應量增長低于市場先前預期，而消費增長則依然持續(xù)，從而導致市場供應處于偏緊狀態(tài)。
黃金－基本面保持良好態(tài)勢
●一季度黃金表現(xiàn)依然耀眼，，黃金價格盤中一度創(chuàng)25年新高，并開始大步邁向600美元/盎司大關
●金價繼續(xù)攀升的動力之一，是市場普遍預期今年美國貿易赤字很有可能再創(chuàng)新高、，通脹有進一步上升的壓力。
●需求增長、供應下滑、美元下跌、全球政治不穩(wěn)等因素繼續(xù)推動金價上漲
●各國央行儲備多元化趨勢則有望支撐黃金價格繼續(xù)走強。中國就計劃在今年將其龐大的儲備分散化，而該計劃也可能加速美元的中期跌勢，美元下跌無疑能夠提高非美元地區(qū)投資者對黃金的購買力。另一方面，世界各國央行分散其外匯資產的行動也會直接提高對于黃金的需求。各國央行由拋售黃金到重新吸納黃金的態(tài)度轉變，也提供了黃金價格繼續(xù)上行的基礎。最近歐洲央行的黃金儲備在不斷增加，日本、韓國等一些亞洲國家也都在考慮轉化外匯儲備增加黃金。
宏觀調控加劇行業(yè)分化長期看利大于弊
●2004年國家重點加強對電解鋁行業(yè)的宏觀調控引發(fā)期市大幅下挫，隨之出臺的一系列措施包括銀根收緊、限制項目審批、提高項目資本金比例、淘汰落后產能、取消電解鋁出口退稅優(yōu)惠政策并加征關稅等有效控制了電解鋁的新一輪擴張
●宏觀調控加劇了行業(yè)內分化，推動企業(yè)優(yōu)勝劣汰（04年以來停產和關閉近40家），行業(yè)整合序幕拉開（中鋁大規(guī)模收購）
●中長期看，宏觀調控利大于弊，通過提高進入壁壘限制大量進入者，避免行業(yè)再過度擴張，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)將從中獲益
總成本領先戰(zhàn)略將成為未來眾多企業(yè)發(fā)展首選
●總成本領先戰(zhàn)略成為未來企業(yè)發(fā)展首選??國內上市公司應因地制宜，度身打造產業(yè)鏈局部優(yōu)勢，看好鋁電聯(lián)營、煤（水）電鋁聯(lián)營模式（焦作萬方、中孚實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、華澤鋁業(yè)）以及一體化經營模式（中國鋁業(yè)）
●規(guī)模外的產業(yè)鏈最優(yōu)化將幫助企業(yè)降低成本，提升市場競爭力－－單一求大、求規(guī)模理念已經過時，資源配置最優(yōu)化成為當前企業(yè)發(fā)展關鍵要素
未來電解鋁行業(yè)有望迎來不斷向好的經營環(huán)境
●中鋁對行業(yè)的整合、國家相關
政策法規(guī)推出將為國內電解鋁行業(yè)營造良好的經營發(fā)展環(huán)境
●
氧化鋁/電解鋁比率將呈現(xiàn)下降趨勢，電力成本占比下降
●歐洲等市場潛在的電解鋁產能關閉、中國產量增長放緩將有效支撐電解鋁供求關系向好發(fā)展
●鋁價上漲提升利潤空間
2006年二季度投資策略
●二季度建議重點關注一些基本面將有重大突破和即將進入股改程序的上市公司，如新疆眾和、中色股份、焦作萬方、南山實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)等??繼續(xù)關注業(yè)績預期良好的銅鋅類個股，如銅都銅業(yè)、中金嶺南等
●具有核心技術領先優(yōu)勢、市場壁壘的寶鈦股份、新疆眾和、廈門鎢業(yè)等值得長期關注
●關注重組概念
●建議增持新疆眾和、中色股份、寶鈦股份、廈門鎢業(yè)、焦作萬方、南山實業(yè)、蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)、銅都銅業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南等行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)以及加工成長類企業(yè)，謹慎增持中金黃金、山東黃金、中孚實業(yè)、云鋁股份、包鋁股份、關鋁股份等
